最近，中国财富管理50人论坛(CWM 50)通过网络会议的形式，召开了"中期展望：当前宏观经济形势和经济趋势"的专题讨论会，邀请政府部门有关负责人、专家、学者和市场人士对上半年的经济运行、面临的问题和挑战、下半年的经济趋势以及相应的对策和建议进行分析和展望。巴克莱中国银行(BarclaysBankofChina)首席经济学家张健主要就第二季度需求侧和生产侧复苏的一致性以及今年下半年经济复苏的可持续性发表了自己的观点。

主要内容

首先，需求方面出现了明显的复苏迹象，从3月和4月汽车销售的复苏，到5月和6月基础设施房地产和出口投资出现V形反弹，支持生产侧。

第二，虽然这一流行病导致出口的不确定性加大，但由于恢复生产和工作，中国对世界主要经济体的出口份额有所增加，而且随着发达国家经济的恢复，与这一流行病无关的消费品出口在6月份有所回升，因此它们对出口保持了更乐观的判断。

第三，下半年仍有财政政策的空间，再加上政府的大力推动，基础设施投资有望实现较高的增长率，当然，实施的挑战也很大。

第四，不同收入群体在恢复消费方面存在差异，现金补贴可以解决低收入群体的迫切需求。

以下是声明全文

如何看待第二季度当前的复苏

关于生产端与需求端的缺口，我们认为3月以来高频，月度，季度数据反映的复苏过程总体一致。首先，汽车，房地产在疫情控制措施放松后的3月开始了较为明显的V型反弹。这部分反映了前期被抑制的需求，而且我们认为，无论是从数据还是从调查来看，疫情也催生了新的刚性需求，比如更多的人购买汽车以降低公共通勤中的感染风险，以及对改善型住房的需求在长时间内增加二是在货币信贷和财政政策松动的大背景下，二季度投资超预期增长。 如果从趋势和月度数据来看，在债券发行和项目审批加快的大背景下，5月基建投资增速11%，6月回落至8%。

最后，在出口方面，人们一直担心第二季度全球衰退对出口的影响。实际上，没有像金融危机那样出现20%的收缩，而是零增长。

这些地区需求的强劲复苏导致了生产，这与生产方面的数据基本一致。

因此，总体而言，第二季度的数据是自洽的。在需求面出现更明显的反弹之后，宏观库存数据在4月份上升，5月和6月回落。7月份之后的情况仍有待观察。

如何看待下半年经济的可持续性

既然你们已经充分发言，我想在今年下半年就可持续发展问题补充两方面的意见和关注。

我们在五月份公布出口数据后，将今年的本地生产总值预测调高至2.3%。当时，我们作出了两项增长，一项是全年的出口由-12%增至-6%，另一项是将基础设施投资由6%增至9%。房地产市场仍然乐观。

在出口方面，这一流行病确实增加了出口的不确定性。5月份出口数据公布后，我们认为，尽管全球需求下降，但在全球"城市关闭"期间，中国的市场份额仍在增长。粗略地说，今年上半年中国对美国、欧洲和日本的出口增长了2个百分点。如果考虑到更多的国家，就应该得出同样的结论。因为我们率先恢复了劳动。此外，除了口罩、医疗设备、电脑技术和其他与家庭办公工作明显相关的产品外，这一流行病还催生了新的海外需求，例如自行车和家用游泳池，造福于我们的制造国家。

第二，理论上，随着海外经济的复苏，对流行病相关产品的需求将下降。其他类型的需求能否填补这一空白？数据显示，西方国家在5月和6月重新启动经济，一些与疫情无关的出口类别，如服装、鞋帽和行李箱，在20：00反弹，尽管在6月份有所减少。我们的估计显示，占出口20%的三类产品的增长率从5月份的63%下降到6月份的35%，但其余80%的产品增长率从-12%恢复到-4%左右。

最后，近期疫情在世界各地区反复发生，有利于疫情相关类型的需求保持稳定下降，因此，对于出口，我们仍较为乐观，出口单位的数量在下半年收缩了原来的判断。

基建方面，我们是基于财政政策落实有效性的提高做的上调。此前我们比较谨慎地作出了6%的预测，主要是基于去年政府在加大力度发行专项债、强调补短板的情况下，最后增速也只有3.3%。这反映了三个主要矛盾，缺钱、缺项目，缺积极性;这些老大难问题解决起来并不容易。但前四个月和上半年数据出来，确实有改善。因为疫情的影响，各级政府加大了推动的力度，加快了专项债的发行，也审批了更多的项目。我们粗略的估算是，假设地方政府融资其他项不变，专项债用做资本金比例10-20%，和新增的专项债都用于新增的基建投资，2019年只有大概25%的新增专项债用于基建投资。如果我们把这个比例提高到50%-60%，这是今年上半年的比例的话，就可以使全年基建投资达到8%-10%的水平。当然我们9%的基准预测，仍然意味着下半年增速要达到18%，挑战还是非常大的。我们也在跟踪一些月度领先指标进行跟踪测评。

无论是因为疫情一再导致部分服务业延迟开放，还是居民自身选择谨慎，以及整体可支配收入下降，疫情拉大了贫富收入差距，导致下半年整体消费仍令人担忧在消费端，我们维持此前的判断，看好中产消费，但对整体消费持悲观态度，因为低收入和服务业复苏缓慢。二季度城镇居民人均可支配收入增速回升明显，但农村居民依然缓慢，农民工收入仍萎缩-7%。因此，低收入群体这一消费倾向最高的群体，下半年仍将是整体消费的拖累。 counterpoint第二季度手机销售报告显示，苹果和华为分别录得+32%和14%的增长，而小米和oppo则分别录得-35%和-31%的下滑。