为什么中国的货币数量如此之多而不存在通货膨胀?--房地产存量价值300万亿

2020-08-20 09:42   来源: 互联网

人们担心货币政策是如何表达的,比如2017年的"去杠杆化"和2018年的"稳定杠杆"。事实上,如果没有任何供应方的结构性改革,中国很难消除杠杆。


为什么?中国的金融是信贷驱动的增长,一年后在gdp增长中发挥了决定性作用。坦率地说,用更多的钱,gdp表现得很好,信贷和gdp高度相关。这一点得到了所有人的认可,统计数据证实了这种增长模式。


在过去40年里,货币增长如此之快的原因是为了继续投资。自2010年以来,广义货币M2供应的年增长率比GDP高出6.1个百分点。当然,其中约3%是价格因素,但也超过了3.1%。


问题是,这些过度货币不会导致通胀。它们去了哪里?


中国经济增长的特点之一是,多年来,随着政府购地、商品房的供应以及土地和房地产的使用,这种投资极大地扩大了土地和房地产的货币化。换句话说,在银行信贷扩张的情况下,中国的经济增长模式以货币金融为主。多年来,发行了这么多货币,但没有出现令人担忧的通胀。这背后的机制是,土地、房地产和其他基础设施被用作抵押品,以促进中国经济的货币化和资本化。


据一些中介机构计算,这部分房地产股票的价值接近300万亿元人民币。


但当经济的主要动力发生转变时,经济增长开始下降,维持货币供应的这种速度可能会有问题。我们需要考虑未来的金融发展,我们需要对前40年金融扩张的路径和模式进行新的讨论和评估。


如果你想问中国目前经济发展的最大问题是什么,我的答案是:杠杆率!


宏观杠杆率越高,即债务总额除以GDP的倍数越高,宏观杠杆率就越高。目前,中美两国的杠杆率相同,为2.6倍2.7倍,日本为4倍,法国为3.5倍。


但在中国,仅非金融企业的债务就相当于gdp的1.5倍。对企业贷款成本平均利率的粗略估计为6.3%至6.4%,这意味着中国企业以GDP的10%支付利息。这样的金融体系是不健康的。如何减少如此高的企业债务是一个问题。


要回答这个问题,首先,我们必须回答为什么中国企业的债务如此之高。由于投资效率太低,可以进一步归纳为两点:一是经济微观基础薄弱,二是金融资源错配。


从上市公司的角度来看,投资资本的平均回报率只有3%,也就是说,金融系统对其投资1美元,上市公司一年的税后利润为3美分。


想想看,炒股或购买理财产品都希望有6%、8%甚至10%的回报,上市公司如何给予,只会继续借钱增加杠杆。从这个角度来看,实体经济的发展已经跟不上投资者的欲望,可以说"灵魂走得太快,身体跟不上"。在这种情况下,企业家拼命借钱,雪球滚滚,非金融类企业的债务越来越高。


从金融资源配置的角度来看,投资回报率高的企业往往不容易获得资金,而投资回报率低的企业投资回报过高。在上市公司中,民营企业的投资回报率不到4%,国有企业的投资回报率只有2%左右。然而,在财政资源配置方面,2018年年底,中国新增贷款中只有14%分配给民营企业;就股票而言,截至2018年末,民营企业贷款余额仅占人民币贷款总额的25.8%。


关于私营企业的贡献,有一份深情的"56789"摘要,即私营企业贡献50%的税收,60%的国内生产总值,70%的创新,80%的就业和90%的新就业机会。


2008年,国有企业和民营企业的负债率是一个转折点,自那以后,国有企业的杠杆率已经超过了民营企业,而民营企业则是"爬行"。也就是说,真正提高经济增长质量的部门处于资金匮乏的状态,必须说资金配置效率低下。从长远来看,泡沫还会越来越大。


去杠杆化"必须全面削减吗?或者换句话说,好杠杆和坏杠杆之间有区别吗?如果是的话,什么是好的,什么是坏的?我的答案是,提高一个国家全要素生产率的杠杆是好杠杆;反过来,让一个国家的账户更大、更不愿意偿还是不好的。此外,"去杠杆化"也应该因为杠杆的不同而被分开对待。


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责任编辑:无量渡口
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